美容儀到底怎么選

店長馬上要來科普推薦了！

吃土少女們快搬好小板凳！

（圖來源于小紅書用戶@小粽子Selina）

延緩衰老，抗皺提拉

主要就靠射頻類儀器啦！基本原理是通過射頻技術穿透皮膚表層對真皮層膠原纖維加熱，促進膠原蛋白新生，讓皮膚飽滿緊致！從而改善細紋和松弛情況。

適用人群：20-50都能用，不僅可以抗衰老還可以消除肉肉臉。

Tripollar：童顏神機！據(jù)說可以“返老還童”，可以說是射頻界第一神器！@林允和眾明星都在推薦。

（圖來源于小紅書用戶@林允）

它消除細紋以及去水腫效果非常好，用完之后是肉眼可見的消水腫和臉部提拉效果，據(jù)說明星拍戲上妝前的水腫急救都靠它！

（圖來源于小紅書用戶@神經(jīng)質的大mo）

當然啦，按摩的區(qū)域也很重要哦

具體護理部位可參考下圖哦！

使用手法也很簡單，連接電源之后選擇能量檔位

搭配同品牌的專屬凝膠涂抹于臉部

幫助保護皮膚表層

由下而上分區(qū)域提拉按摩，或八字按摩，

可以搭配官方使用介紹按摩

使用后神奇效果肉眼可見哦！

而且小紅店正在全年觸底價限量搶購中！

大熱的射頻美容儀，又名童顏機！采用三極射頻技術，7w功率，讓真皮層纖維被加熱至55℃~65℃，促進膠原蛋白新生。

能夠祛黑眼圈、祛皺紋和細紋、提拉緊致皮膚、促進血液循環(huán)與緩解面部浮腫！沙龍級般的美容享受，讓你對時間說stop！

深度清潔

黑頭、白頭等毛孔垃圾單靠日常清潔難以去除的時候就可以試試看用美容儀器來解決，比如The Beautools Rocklean Premium24K金去黑頭儀。

24K金鍍涂層刀，產(chǎn)生黃金負離子能激發(fā)肌膚活性，還有3種模式可選，主打清潔音波微震深層清潔毛孔，每次洗完都是一堆臟東西。

（圖來源于小紅書用戶@宅大圣）

另外換上搭配的硅膠套還能提拉緊致！

（圖來源于小紅書用戶@琳木木）

黑頭鏟的按摩使用方法可以參考下圖哦！

鏟出超多毛孔垃圾，上妝也會更服帖！

（圖來源于小紅書用戶@larolie）

貼心Tips：去黑頭前后記得導出后收縮毛孔哦！

導出可以使用：科顏氏白泥、舍曼凍膜或者熱毛巾敷。

收縮毛孔可以使用： 城野醫(yī)生收斂水或者是收縮毛孔功能的面膜。

毛孔問題困擾著很多小紅薯，這款凍膜的吸附性非常強，里面添加了竹炭、黃瓜果、金縷梅等植物，成份天然又安全。

質地也像果凍一樣QQ的，清完以后臉很清爽，溫和不緊繃，油膩殘留也都沒有啦，毛孔干凈上妝更服帖，磨皮神器值得擁有！

保養(yǎng)導入

臉部清洗干凈了，毛孔通暢，護膚品更易吸收，那么后續(xù)的保養(yǎng)也要跟上哦！

1

光療型

原理：以紅黃藍三種顏色光為主，改善修復細胞。

適用人群：各類人群，特別適合有痘痘等需要修復問題的肌膚

（1） 大排燈、小排燈

醫(yī)院級或美容院級別的美容儀器，有各種大小size高效燈泡照出美肌，美白淡化痘印的扛把子！

高效的同時使用也相對來說比較繁瑣價格也比較高，均價約就是5k+的價格可能吃土女孩會有點承受不起！

（多款排燈圖來源于小紅書用戶@深山里的蘿卜精）

（圖來源于小紅書用戶@Clare）

使用時一定要保持臉部濕潤，防止干燥

貼心Tips：使用時閉上眼睛，不能直視光源，不能涂抹果酸等含有光敏感成份的保養(yǎng)品，否則會越照越黑！

（2） 德宜芙Led面罩

感覺大小排燈有點麻煩又太貴的紅薯寶寶們可以試試看這款入門級的三色光療，蘋果和安卓雙接口，插上手機就能用，只要99的價格很美麗，學生黨或者想要入門的新手可以考慮！

紅光肌膚提亮，藍光凈顏舒緩，黃光提拉緊致

而且是手機充電使用，兼容安卓蘋果機

娛樂護膚兩不誤，超級方便

每天10分鐘，三色光自由切換

一鍵切換肌膚光速回到少女時代！

2

復合型

雅萌：復合型全能，清潔、保濕、提拉等六效合一有點全能！是很多人入手的第一款不出錯的美容儀！

3

微電流型

原理：通過微電流對皮膚經(jīng)絡穴位按摩，促進膠原蛋白再生。

適用人群：各類人群，特別適合容易水腫的小紅薯，孕婦最好不要使用哦！

@林心如推薦的refa按摩棒還有黃金棒，按摩臉部時疏通淋巴也有助于排毒哦！

重點部位：頸部淋巴、耳根、法令紋、眼輪

refa手法參考可參考下圖哦！

促進排毒養(yǎng)顏，身體更美麗！

（圖來源于小紅書用戶@Jun_n）

黃金棒配合各種保養(yǎng)品，吸收效果也是好到逆天

提拉手法可以參考下圖哦！

（圖來源于小紅書用戶@飯小姐）

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中秋當天，小紅店還有驚喜限時特惠活動?。?/p>

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本文作者：梁辰

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圖片: Dribbble | 設計: Aaron E | 責任編輯: 木頭羊

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公眾號內(nèi)回復關鍵詞

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導言

最近，社會事件頻發(fā)。

其中一件事情引起了老六的注意，具體事件相信大家也看到了，直接給關鍵詞：

事件發(fā)生后，有幾十家媒體爭相報道跟進這件事情，只是大家多半在關注受害人和企業(yè)責任的問題，老六在這方面不專業(yè)，我更在意的是健康方面的問題。雖然事件還沒有給出明確的結論，受害人的去世跟租住的房子甲醛超標之間的關系也還不明確。但是，從近些年的新聞來看，甲醛幾乎每年都會以各種形式的事件出現(xiàn)在公眾視野當中。

而這給老六的感覺是：甲醛這件事情一直沒能解決，它所帶來的傷害也一直存在。

我就想問問，今天這個出事了，明天那個得病了……到底，誰才是「甲醛」最大的受害者？

今天，老六透過事件來聊聊我們真正應該關心的人。

（開整，迅速甩一波劉海~）

甲醛的來源

事件的焦點是租住的房子甲醛超標。而眾所周知，房子里的甲醛主要來源于室內(nèi)裝潢材料和家具。老讀者可能知道，老六家就是搞室內(nèi)裝潢的，我父母幾乎一輩子都在跟這些事情打交道，我們?nèi)易匀灰簿鸵恢标P注著甲醛的相關信息。受我的影響，我父母也會經(jīng)常給身邊人科普甲醛的信息。

甲醛主要來自于各種市面上的人造板材，不管是顆粒板、密度板還是復合板，它們都需要用到氨基樹脂粘合劑（甲醛+尿素），我們可以理解為膠水?？窟@些膠水把這些分散的材料加工成板材，而這些膠水就會緩慢地釋放出甲醛，并且受溫度影響，溫度越高釋放得越多……有研究表明，一些板材在使用十年、二十年之后，還會不斷釋放甲醛等有害氣體。

除了這些主要來源外，還有一些家用物品也含有甲醛，比如地毯、箱包、皮鞋、消毒劑、潔廁劑等。就連我們吃的食物當中也會含有，因為甲醛在自然界當中是一種代謝產(chǎn)物，低濃度地存在于大多數(shù)生物體內(nèi)，如梨中含甲醛60mg/kg，豬肉中20mg/kg。人類每天通過食品攝入甲醛為1.5mg~14mg，劑量極低。

甲醛的受害者是誰？

簡單來講，任何人都有可能受到甲醛的傷害。

但是，最大的受害者還是：兒童、年輕女性、孕期女性。

1

先來說說對孩子的影響

甲醛作為一種室內(nèi)常見刺激物，與呼吸道疾病的發(fā)生有直接關系。在結構上，小兒氣道相對狹窄，氣道粘膜上皮纖嫩，粘膜下富含血管和結締組織，免疫屏障功能較弱，使得兒童對甲醛污染的敏感性遠高于成人。而長期暴露于不良室內(nèi)空氣中，將誘發(fā)并加重哮喘。居室內(nèi)甲醛含量越高，兒童哮喘發(fā)生的危險性也隨之上升。

當室內(nèi)甲醛濃度達到0.06 mg/m3~0.07mg/m3時，兒童就會發(fā)生輕微氣喘；達到0.1mg/m3時，就會聞到異味，產(chǎn)生不適感；達到0.5mg/m3時，可刺激眼睛，引起流淚；達到0.6mg/m3時，可引起咽喉不適或疼痛；當濃度更高時，可引起惡心嘔吐、咳嗽胸悶、氣喘甚至肺水腫。

前幾年還有關于「得白血病的孩子，90%家里都是新裝修的」的辟謠文章。事實上目前還沒有研究證明甲醛與白血病之間的關系，尤其是我們?nèi)粘Ｉ钪薪佑|的甲醛的劑量相比那些真正職業(yè)暴露的人群來講，還是要低很多的。所以，真正有可能誘發(fā)鼻咽癌、白血病的人是那些從事板材加工、箱包皮鞋加工的人群，那種叫「職業(yè)病」。

2

再說說對年輕女性的影響

對于年輕女性來講，容易增加月經(jīng)紊亂、不孕的發(fā)生率。根據(jù)大范圍的流行病調(diào)查顯示，暴露于較高甲醛濃度下的女性，月經(jīng)紊亂、痛經(jīng)、不孕的發(fā)生率均較普通人群增高。推測甲醛可能是通過影響女性性激素的分泌改變月經(jīng)情況，同時會導致卵巢損傷，影響卵細胞的受精能力，降低生育能力。

3

再來說說對孕期女性的影響

有研究表明孕期的甲醛暴露也可能會引起胚胎的自然流產(chǎn)。同時，孕期母親暴露于高甲醛濃度下，會增加低體重兒的發(fā)生率，妊娠前3個月內(nèi)暴露風險最高，可影響整個孕期的胚胎發(fā)育。

目前，推測可能與甲醛會導致胚胎發(fā)育過程中染色體異常有關。順便把哺乳的問題也講一講，美國疾控中心的看法是，大多數(shù)環(huán)境下的甲醛和苯，很大程度上不會進入母乳，在這方面不用擔心孩子，我們擔心一下自己就好。

強調(diào)一下，甲醛是一級致癌物，我們?nèi)魏螘r候都不能掉以輕心。

與此同時，其他有害氣體也不容忽視：甲苯、二甲苯、苯乙烯等。

如何盡量減少傷害？

其實，出現(xiàn)這樣的事件之后，大家最關心的就是自己住的地方是不是存在這樣的隱患，很多人不惜花重金買來了甲醛檢測儀，老六都想搞來幾臺整個「共享甲醛檢測儀」的項目……確實太貴了。

如果你剛好是打算裝修了，恭喜你，你可以從源頭去控制甲醛的傷害了，因為你可以盡可能選擇那些E1或E0等級（這是公認的甲醛釋放限量等級的環(huán)保標準）的板材和家具，同時對于一些暴露出來的板材也建議可以用專用的木材漆對表面進行封閉，減少甲醛的釋放。

當然，很多人看到這里可能直接就發(fā)火了……哪兒有錢買房?。≌l還不是租的房子！是的，老六現(xiàn)在也是租房，對于很多年輕人來講，她們可能住在簡易裝修的出租房里，同時在剛剛裝修完的公司工作……幾乎可以說每天就泡在甲醛里，該怎么辦？

下面告訴大家怎樣才能盡可能減少傷害。

① 菠蘿皮、柚子皮、茶葉包、咖啡渣等，統(tǒng)統(tǒng)沒用。

這些東西沒有什么吸附能力，只是味道比較明顯，蓋過了甲醛等氣體的氣味，基本屬于自欺欺人。

② 依靠綠色植物來去除甲醛也不太可靠。

因為這些綠植只能勉強說可以在這樣的環(huán)境里堅強地活下去，但不代表它們就能吸收多少甲醛，它們其實活得也很艱難，大樓里擺上上萬盆綠植只是給你心理安慰，假裝在吸甲醛……當然，你要是在家里搞出了一片森林，那就另說了。

③ 用于吸附的活性炭等收效甚微。

其主要原因就是效率低，而且成本高，因為那點兒活性炭是有飽和度的，吸一段時間就得換，不然就是擺設了。所以，對于剛剛裝修完或者住在明顯甲醛超標的房子里的話，活性炭等吸附材料意義不大。

④ 最后，真正管用的就是通風換氣！

注意，可不只是打開窗戶那么簡單，老六前面講了，甲醛的釋放受溫度控制，溫度越高釋放得越快越多。尤其是在夏天，趁著甲醛瘋狂釋放的時候，你趁其不備拿出一個12寸的抽風機（市場價200元~400元，當然，你家房子大的話，可以買更大尺寸）放在屋里，接上管道伸到窗外，每天抽上十幾個小時，連續(xù)抽上十天半個月……算上電費，基本上500元以內(nèi)可以搞定，不開玩笑，事實證明效果絕對可以。

我要不是搞科普的……我直接就去賣抽風機了。

完

好了，最真實、最硬核的女性健康知識就講到這里！

老規(guī)矩，先點 那啥 ，再在下面留言跟老六真人互動！

永遠記住。

我是六層樓，我愛這個世界。

參考文獻

[1] 陳晨,程義斌. 孕期甲醛暴露與女性自然流產(chǎn)關系的meta分析[J]. 衛(wèi)生研究,2015,44(2):312-316.

[2] Maroziene L, Grazuleviciene R. Maternal exposure to low-level air pollution and pregnancy outcomes: a population-based study[J]. Environmental Health, 1, 1(2002-12-09), 2002, 1(1):6.

[3] Dulskiene V, Grazuleviciene R. Environmental risk factors and outdoor formaldehyde and risk of congenital heart malformations[J]. Medicina, 2005, 41(9):787-795.

[4] Smedje G, Norb?ck D. Irritants and allergens at school in relation to furnshings and cleaning[J]. Indoor Air, 2001, 11(2):127-133.

[5] 薛生國,馬亞夢,李麗劼,等. 城市裝修住宅室內(nèi)空氣甲醛污染調(diào)查分析[J]. 土木建筑與環(huán)境工程,2011,33(3):124-128.

[6] 姜昊,高艾. 環(huán)境污染與白血病關系的研究進展[J]. 環(huán)境與健康雜志,2014,31(7):650-654.

[7] 董春欣,孫勝龍,楊秋昕,等. 改性活性炭吸附室內(nèi)甲醛氣體的應用研究[J]. 吉林化工學院學報,2011,28(3):28-31.

[8] 張娟,浦躍樸. 苯和甲醛裝修污染與白血病發(fā)病風險的研究進展[J]. 癌變·畸變·突變,2010,22(6):480-483.

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本文來自微信公眾號：AI財經(jīng)社（aicjnews），撰文：王先，編輯 ：陳芳。

中概股迎來了高光時刻，沒有漲幅最高，只有更高。當拼多多大漲30%時，一堆散戶投資人開始不淡定，沒成想后來的蔚來汽車和趣頭條再度刷新記錄，前者一度大漲76%，后者一度飆升190%。

9月15日，國內(nèi)的投資者一早從睡夢中醒來時發(fā)現(xiàn)，經(jīng)歷幾個小時狂歡的中概股，剛剛揮手送走了一個奇幻夜。這個夜里，上市第一天的趣頭條和上市第三天的蔚來汽車，在大洋對岸的美國罕見出現(xiàn)因觸發(fā)熔斷機制被數(shù)度暫時叫停交易，讓全世界重新審視起中概股。

01

北京時間9月14日晚，被稱為低配版“今日頭條”的內(nèi)容資訊平臺趣頭條在美國納斯達克掛牌上市，盤中最高時一度飆漲190%，最終收盤報15.97美元，上漲128.14%，總市值一夜?jié)q25.74億美元至45.88億美元，首日漲幅在今年美國500萬美元以上IPO規(guī)模股票中創(chuàng)下新高。

趣頭條創(chuàng)始人兼董事長譚思亮

外界對此津津樂道的，除了其上漲幅度，還有一個更罕見的現(xiàn)象，趣頭條盤中曾五次因暴漲觸發(fā)熔斷機制，被暫停交易。第一次被暫停是在開盤約兩分鐘，第五次是收盤前兩個小時，刷新記錄。

熔斷，這個借用物理學的概念，在2016年初A股大跌被調(diào)侃后，重新正襟危坐回到普羅大眾視野中。

熔斷機制又叫自動停盤機制，是指當股指波幅達到規(guī)定的熔斷點時，交易所為控制風險采取的暫停交易措施。根據(jù)美國證監(jiān)會規(guī)定，如果某只股票的交易價格，在5分鐘內(nèi)漲跌幅超過10%，則需要暫停交易，如果交易價格在15秒內(nèi)仍未回到規(guī)定的價格波動區(qū)間，將暫停交易5分鐘。

趣頭條開啟慶祝香檳的同一夜，三天前剛剛登陸紐交所、被稱為中國電動車赴美第一股的蔚來汽車，也在盤中兩次暫停交易。不過，原因與趣頭條正好相反：因盤中一度跌落20%，跌幅過大而暫停交易。當日收盤，蔚來汽車股價下跌14.66%至9.9美元。

在兩次因大跌觸發(fā)熔斷機制的前一個交易日，蔚來汽車曾先于趣頭條經(jīng)歷了股價飛升的榮耀時刻：盤中一度飆升92%，最終以76%的漲幅收盤。

而早于二者50天左右登陸美國資本市場的拼多多，更是剛剛上演了大漲3成、以332億美元市值超越360和網(wǎng)易的新貴神話。從9月10日至13日，拼多多累計漲幅超過50%，距離電商巨頭京東只差70億美元。不過，9月14日收盤時，拼多多下跌12.08%。

雖然此前中概股在美國市場也曾創(chuàng)造上市時股價暴漲的神話，比如2005年百度在美國納斯達克上市首日股價漲幅達354%，2010年優(yōu)酷網(wǎng)在紐交所上市首日上漲161%，但并沒有近期中概股的資本故事來得密集。

趣頭條、蔚來汽車、拼多多，這三家同為騰訊參投的公司，成為過去幾天里國內(nèi)輿論探究中概股“瘋狂”的首選標本。

有人認為中概股正變得“賭場”化，也有人說“根本不敢上車，風險太大”，更多人則干脆把手機一關：看不懂。

02

是什么導致了趣頭條、蔚來汽車大漲成為“中概妖股”？

“其實比較簡單，因為前段時間中概股整體表現(xiàn)非常差”，富途證券CEO鄔必偉告訴AI財經(jīng)社，從香港的騰訊到美國的阿里巴巴都是如此，“如果兩個龍頭企業(yè)都不好，新公司怎么會好”，所以大家對中概股或者說新經(jīng)濟股票看得較負面。

他把這進一步解釋為：海外機構不看好中概股，整體定價偏低，導致新股發(fā)行壓力大，進一步使得上市公司自覺降低估值，發(fā)行規(guī)模小。

而市場上一旦流通籌碼少，用一點點資金就可以將股價推高。因為美國和中國內(nèi)地不同，美國的新股主要配售給機構投資者，一旦這些機構投資者對某些新股不看好，便不愿意購入。

由于海外機構近期對中概股的興趣并不大，新股發(fā)行在客觀上受到更多壓力，導致股票在發(fā)行時不易賣掉。而上市公司為了確保發(fā)行，往往要找自己相對更熟悉的資金來接盤，并且減少發(fā)行量。

“這些股票在發(fā)行階段，其實籌碼已經(jīng)被高度鎖定了”，鄔必偉說，等到上市時，實際上市場上流通的籌碼非常低，流通量非常小，一旦出現(xiàn)打新，股價很容易被抬上去。

他以9月12日上市的蔚來汽車舉例，認為這是近期中概股新股上漲的一個典型案例。

蔚來汽車創(chuàng)始人李斌

2017年上半年，曾有知情人士稱創(chuàng)立3年的蔚來汽車估值已達200億美元，后市場又傳至370億美元。但上市前，這一期望估值大幅下降，從100億美元降至80億美元，直至上市當天，融資額設定在10億元美，估值約64億美元，發(fā)行1600萬股。

“發(fā)行規(guī)模非常小，大部分又在持有長線的基金手里，這樣市面上剩下的可流通股票就非常少，只要有人進去買，自然就漲了?！?/p>

鄔必偉認為，這是一個很簡單的道理：如果一家公司在市面上發(fā)行10億股票，想推高10%，那么理論上至少要有11億的資金換手；但如果市面上只流通1億股票，如果同樣想推高10%，只需要有1億多的資金便可以換手。

老虎證券投研團隊也向AI財經(jīng)社回應稱，中概新股當天大漲，主要原因還是整體流通盤偏小，容易發(fā)生投機性行為。對于普通投資者而言，新股剛上市，歷史財務數(shù)據(jù)較少，未來業(yè)務發(fā)展不確定性比較大，整體而言，不建議投資者追高，風險比較大。

這樣來看，趣頭條上市當天的上漲也與蔚來汽車相似，都是以相對低的估值IPO，發(fā)行同為1600萬股。按照趣頭條IPO的定價7美元算，對應的市值為21億美元，這比人民網(wǎng)旗下基金8月入場后的27億美元估值還要低。只是相對于蔚來，趣頭條的股價顯然被推得更高。

不過，中概股的走勢與標普、納指相關度并不大。

鄔必偉表示，如今美國資本市場還是海外主流資金的市場，他們依然主要看好美國本土市場，對中概股還是會忽略一點。由于中概股在美國是非主流的，因此當美股暴跌時它一定暴跌，但美股暴漲時，卻不一定暴漲。

03

除了海外機構不看好中概股導致新股發(fā)行量少、股價易推高外，在紫輝創(chuàng)投創(chuàng)始人鄭剛看來，與國際環(huán)境也有很大關系。

他表示，比如之前中美、美歐潛在的關稅壁壘戰(zhàn)爭，給資本市場帶來非常大的不確定性；此外，美國資本市場科技股持續(xù)上揚，很多人擔心到頂了，存在泡沫風險和回調(diào)；而美國央行潛在的銀根緊縮等問題，讓大家對資本市場在下半年以及明年普遍不看好，導致扎堆上市的公司被以低市盈率對待。

“物極必反，（現(xiàn)在）大家一看，沒那么差，二級市場存在套利空間還蠻大的。比如映客在香港上市，公司目前有現(xiàn)金40多億港元，今年預計純利10億，居然市值只有57億港元，這是多大的空間”，鄭剛說。

這和鄔必偉的觀點不約而同，鄔必偉同樣認為，中概股最近的表現(xiàn)說明這些公司當時定價定低了，或者機構投資者給的價錢不高，才會一天漲這么多。

據(jù)AI財經(jīng)社了解，9月，還將有一家中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)準備在納斯達克上市，而目前投行只給了12倍的市盈率。其投資人透露，這是一家很掙錢的公司，預計上市后會暴漲。

除此之外，“更可能是他們的PR做得比較好，對二級市場投資人的影響較大”，鄭剛說，一位美國朋友的父親最近買了蔚來汽車股票，其實他并不了解這家公司，只是因為看了報道，說蔚來汽車是中國的特斯拉。

鄭剛認為，仁者見仁，但至少說明這種宣傳確實影響到了普通散戶投資人。

蔚來汽車作為一家身后有諸多資本大佬支持的公司，在鄔必偉看來，以64億美元的估值籌集10億美元，是沒有必要的，“背后這些大佬都是響當當?shù)娜宋铮?0億美金會拿不出來？為什么要這么窘地去做這個事情呢”，指其為退出。

蔚來汽車暴漲之后，對沖基金B(yǎng)ernstein認為，蔚來ES8每賣一輛車都產(chǎn)生虧損，加上訂單增速走低，銷售渠道狹窄，市場競爭激烈，給予“跑輸大市”評級。

“投行也有義務幫助這些上市客戶進行價格穩(wěn)定的操作，提供流動性和托盤”，鄭剛坦言，如果只簡單說成美國機構不看好中概股，是偏見，“對中概股多一些提防是存在的，因為畢竟以前出了很多虛假的上市騙局”。

在鄭剛看來，大部分中概股還都是不錯的，目前上市的基本都是各領域頭部公司，有歷史，有業(yè)務，有收入，甚至有利潤，而且多是新經(jīng)濟、新模式的互聯(lián)網(wǎng)公司，本身經(jīng)過多輪天使、VC、PE接力，虛假成分不太可能?！叭绻f有風險，那么基本是模式是否驗證完畢、業(yè)務是否真的可持續(xù)、是否真能保持增長趨勢，這些是商業(yè)方面的問題，投資人仁者見仁。”

實際上，除了國際環(huán)境，中國政策的不確定性，則是影響中概股起起落落的又一間接因素。比如9月14日，教育類中概股集體下跌，好未來以3.49%領跌，花旗認為中國政府將啟動新一輪監(jiān)管，故下調(diào)對中國教輔板塊評級，好未來從“買入”下調(diào)至“中性”，新東方勉強維持“買入”評級，目標價也未能幸免從123美元下調(diào)至95美元。

花旗認為，近一半的好未來和新東方K12教師可能沒有教師資質，在2019年里，或許約有20%的教師可能受此影響。

這容易使外界對中概股在一定程度上失去信心。

“如果再如蔚來汽車、趣頭條這樣的企業(yè)，在上市前不被看好，但上市后爆漲的案例再發(fā)行幾宗，將會像極了20年前美國互聯(lián)網(wǎng)上市那段經(jīng)歷：從極度悲觀到極度瘋狂的轉換就在短短一霎那?！编崉傞_玩笑稱，可能對排隊上市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司是個重大利好，“趕快去搶美國股民錢”。

04

或許也可能未必是美國股民的錢。有聲猜測，國內(nèi)A股游資或許在這次中概股普漲中立了首功，正因為A股今年表現(xiàn)不佳，游資難以獲利，所以轉戰(zhàn)美股，是合情合理合勢的選擇。

但是在鄔必偉看來，這“純粹胡扯”，“游資現(xiàn)在能出得了國嗎？在外匯管得這么緊的情況下，如果做，一定是這個資金本來就在海外，和游資關系不大”。鄭剛也認為，說到底，主流還是在于美國機構，國內(nèi)游資即便有，也是很小一部分。

至于近期中概股的異常表現(xiàn)是否會刺激更多中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)選擇赴美上市，鄔必偉認為從財務角度說，并不會有這種影響，畢竟IPO是一件嚴肅而嚴謹?shù)氖虑?，一家成熟的公司，并不會因為幾支股票在幾天?nèi)暴漲而做出諸如選擇美國放棄香港這樣的決定，“這是很可笑的”。

“拼多多、蔚來、趣頭條，這三家公司上漲是完全不同的性質”，他進一步分析，拼多多是因為之前有很多負面消息，是有機構在做空。和另外兩家不同的是，拼多多在京東較負面的情況下，在阿里馬云退出的情況下，是會受到資金的關注的，它的上漲有它的一些基本邏輯在。

而拼多多的上漲，則與9月13日高盛給予“買入”好評有關。

高盛稱分析師Piyush Mubayi在報告中稱，拼多多是世界上“營收增長最快的互聯(lián)網(wǎng)公司”，預計至2021年拼多多營收的年復合增長率將達到73%，商品交易總值年復合增長率將達到60%；預計拼多多將會在2019年實現(xiàn)盈利。

當日拼多多應聲上漲30％，盤中超過30美元。

至于蔚來汽車，鄔必偉認為炒概念的痕跡比較明顯，未來一段時間不排除股價波動較大的可能。作為同樣盤子較小的趣頭條，在首日大漲后，接下來股勢怎樣走，還要觀察一段時間。

趣頭條公關副總裁葉健平對于上市后股票大漲，對AI財經(jīng)社回應稱，公司內(nèi)部并不在乎一時的股價漲跌。上市后，股價會受到市場、環(huán)境、資方等多方面因素影響，趣頭條或將面臨各類評論，已經(jīng)對此作好了準備。但無論如何，趣頭條還是要構建一個全球領先的線上內(nèi)容生態(tài)。

老虎證券投研團隊則認為，海外上市流程更簡捷，對于很多公司是個不錯的選擇。美國上市政策采取的是注冊制度，對需要上市的公司不設盈利門檻，因此適合處于迅速發(fā)展急需融資的互聯(lián)網(wǎng)、科技公司。公司業(yè)務高速增長，占據(jù)很大市場份額，即便虧損也能上市。

所以，成立3年的拼多多和成立2年零3個月的趣頭條，只要公司過去幾年持續(xù)快速發(fā)展，即使虧本，還是有市場愿意為這些買單。

*文章為作者獨立觀點，不代表虎嗅網(wǎng)立場

虎Cares

這么大的太陽，每天上班還要生一堆悶氣

誰不需要一個「職場保命利器」

懟天懟地懟到戲精昏過去

穿上這件「職場內(nèi)心戲系列T恤」

老板想批評你都得三思而后行

區(qū)塊鏈發(fā)展從去年以來波瀾壯闊，各種數(shù)字貨幣項目井噴爆發(fā)。你可能有直觀的認識。

和同期美股和黃金對比就知道了，美股股市去年一年只增長24%，黃金只增長15%，而區(qū)塊鏈是他們的數(shù)十倍：

這一波浪潮來的如此兇猛，過去十幾年，可能只有互聯(lián)網(wǎng)浪潮可以媲美。

所以也有很多人把這一波區(qū)塊鏈浪潮比作上一波互聯(lián)網(wǎng)浪潮。

如果你去拿和1995-2000年的互聯(lián)網(wǎng)做比較，會發(fā)現(xiàn)這兩次浪潮非常相似：

區(qū)塊鏈和互聯(lián)網(wǎng)都是在兩年之內(nèi)迅速增長了數(shù)十倍。

而區(qū)塊鏈的浪潮比互聯(lián)網(wǎng)來的更為猛烈，其增長速度（斜率）幾乎是互聯(lián)網(wǎng)的四倍?？梢哉f，這是自互聯(lián)網(wǎng)浪潮以來，包括AR、VR、AI在內(nèi)，最近數(shù)十年增長最迅猛的浪潮。

那么區(qū)塊鏈的浪潮和上一波互聯(lián)網(wǎng)的浪潮到底有什么異同之處呢？

今天我會講區(qū)塊鏈浪潮和區(qū)塊鏈浪潮的異同，以及我們大都會資本最核心的投資邏輯。

一、區(qū)塊鏈和互聯(lián)網(wǎng)的業(yè)務對比——協(xié)議VS應用

區(qū)塊鏈的技術創(chuàng)新起源于協(xié)議（Protocol）的創(chuàng)新，譬如比特幣的POW協(xié)議。由于創(chuàng)新源于協(xié)議層，因此，區(qū)塊鏈的市值中協(xié)議層占據(jù)絕大部分。

有97%的市值如Bitcoin、Ethereum等都是來自協(xié)議層，只有3%的市值是來自Coinbase、Bitstamp這樣的應用。

而互聯(lián)網(wǎng)則相反，如今絕大部分的創(chuàng)新都來自于應用。幾乎所有你耳熟能詳?shù)墓?，如BAT、FLAG都是來自應用層。

而協(xié)議層的TCP/IP、HTTP、TLS/SSL等協(xié)議連1%的市值都不到。

所以區(qū)塊鏈浪潮和互聯(lián)網(wǎng)浪潮最大的不同在于——上一波互聯(lián)網(wǎng)浪潮是由像網(wǎng)景瀏覽器，雅虎門戶這樣的應用推動的。而這一波區(qū)塊鏈浪潮則是由協(xié)議推動的。

二：區(qū)塊鏈和互聯(lián)網(wǎng)的投資邏輯——穿越牛熊

雖然業(yè)務的組成不同，但互聯(lián)網(wǎng)和區(qū)塊鏈的投資邏輯卻是一致的：

互聯(lián)網(wǎng)浪潮的教訓是：絕大多數(shù)的初創(chuàng)項目都會死亡，但剩下的幸存者會贏家通吃。

在1997年到2000年這段期間，上市的公司總共有898個，其中有595個公司在2005年之前就死亡了，另外175個在接下來的5年也死亡。

所以從整體的角度看，在那波互聯(lián)網(wǎng)浪潮上市的公司，有86%在2010年之前都滅亡了。而這898個公司的平均的年化每股收益率只有3.7%。

雖然總體表現(xiàn)不佳，從個體的角度去看，從泡沫中留下來并成功穿越牛熊的幸存者，像Amazon和Netflix，都成長為一方行業(yè)的霸主，市值分別增長了1000倍及225倍。

所以你會發(fā)現(xiàn)，區(qū)塊鏈和互聯(lián)網(wǎng)的投資邏輯實際是一致的——都是穿越牛熊，成為浪潮中的幸存者。

這也是我在區(qū)塊鏈浪潮中幾次穿越牛熊的直觀體驗。從13年開始關注數(shù)字貨幣，那正是上一波牛市·，一大波數(shù)字貨幣和山寨幣劇烈上漲，就像去年一樣。

然而在上一波牛市以來的4年，這些數(shù)字貨幣的變化異常劇烈。2013年6月排名TOP20的數(shù)字貨幣，只剩兩個還留在2017年6月的TOP20行列，也就是Bitcoin和Litecoin，絕大部分的幣已經(jīng)不見蹤影：

所以，就像86%互聯(lián)網(wǎng)浪潮上市的項目都會死去一樣，區(qū)塊鏈項目能夠幸存下來比例也極低的。4年來，排名TOP20的數(shù)字貨幣有4個已經(jīng)歸零，另外還有4個奄奄一息。

但真正幸存下來的項目如Bitcoin和Litecoin，都成為了數(shù)字貨幣的領頭羊，分別上漲了3,859%和4,263%。

Bitcoin和Litecoin穿越上個牛熊周期，成為了這個周期的領頭羊。

三、下一個周期會發(fā)生什么？

上一個周期穿越牛熊的項目成為這一個周期的王者。

那么下一個周期會是什么時候呢？下一個周期會發(fā)生什么？為什么又會有區(qū)塊鏈的周期？

我之前在清華一個沙龍分享過：區(qū)塊鏈行業(yè)的周期，實際上是跟比特幣的減半周期極其相關的：

比特幣產(chǎn)量每四年減半，每次減半意味著供給減半，在需求不變的情況下因為通縮進而導致幣價上升，就會引發(fā)一個牛市。

所以，16年年底的減半，引發(fā)了16-17年的牛市行情；12年的減半，同樣引發(fā)了12-13年的牛市行情。

比特幣下一次減半，會是在2020年。

那么到了2020年的減半周期會發(fā)生什么呢？

我的判斷，勢必是區(qū)塊鏈真正的普及和進入主流。

2017年的牛市，全球數(shù)字貨幣的用戶數(shù)從幾百萬人一下增加到了超過三千萬人。我相信下一次的周期會把這個數(shù)字增加到數(shù)億人。

而下一次增長的驅動力，則一定是區(qū)塊鏈技術的落地和普及。

未來幾年區(qū)塊鏈技術創(chuàng)新會誕生大量新的應用，為人們構建一個新的基礎設施和網(wǎng)絡，讓區(qū)塊鏈網(wǎng)絡的信任和共識能夠充分流通。

而現(xiàn)在，TOP20幣種已經(jīng)在建立下一代的基礎協(xié)議，有潛力成為新一代全球互聯(lián)網(wǎng)（和物聯(lián)網(wǎng)、AI）的基礎設施。

我們要做的，就是去尋找下一代能夠穿越牛熊的項目。找到這些穿越牛熊的項目，享受贏家通吃的局面。就像穿越了上一次牛熊的Bitcoin和Litecoin。以及穿越了互聯(lián)網(wǎng)浪潮的Amazon和Netflix，成為行業(yè)霸主，成就偉大的公司。

四、大都會資本

大都會資本（開曼）的使命，正是投資并打造穿越牛熊的項目，推動區(qū)塊鏈技術前沿創(chuàng)新發(fā)展。

大都會資本由我、高康迪、田甲創(chuàng)辦，戴雨森顧問，我們不僅僅在互聯(lián)網(wǎng)、投資領域和金融市場有豐富的經(jīng)驗，同時在區(qū)塊鏈技術上有最豐富的技術積淀。

我們都是一群企業(yè)家恰巧一起投資了區(qū)塊鏈行業(yè)（Entrepreneur happen to be blockchain investors）

我們結合了商業(yè)、金融、營銷、產(chǎn)品、技術能力，擁有最前沿的區(qū)塊鏈技術，有創(chuàng)業(yè)或者上市經(jīng)驗。團隊每個成員都有成功創(chuàng)辦企業(yè)的經(jīng)歷，這是國內(nèi)任何數(shù)字貨幣基金都罕見的。

大都會資本布局了數(shù)字貨幣行業(yè)上下游生態(tài)，包括覆蓋100萬用戶的媒體、社區(qū)、礦場、錢包、交易所等資源。

除了區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)以外，團隊成員還擁有其他數(shù)字貨幣基金所沒有的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)資源。每個成員都有廣泛的影響力，給所投項目整個行業(yè)端到端的支持。

所以我們過去低調(diào)地投資孵化了四個項目，都非常成功：

大都會成功投資打造幾個業(yè)界頂級項目，包括IOST、DATA、CORTEX等，加上在二級市場投資，對法幣的收益超過50倍。

現(xiàn)在，我們希望走向新的臺階。

尋找志同道合的人

現(xiàn)在，隨著投資孵化的項目不斷推進，以及多的接不過來的合作方，我們需要找到更多志同道合的人，和我們一起，穿越區(qū)塊鏈浪潮。

就像我們團隊幾個成員穿越了互聯(lián)網(wǎng)浪潮一樣，我們將一起穿越區(qū)塊鏈的浪潮，創(chuàng)造穿越牛熊的項目，打造新一代偉大的公司。

而你如果加入，我們可以為你提供這些價值：

1，遠超同類的能力提升速度。每月團隊都有獨家的研討，再加上迅速的反饋機制和團隊討論，讓團隊所有人能夠迅速提升知識和能力，變成區(qū)塊鏈專家（BMAN對外演講報價一場10BTC起）

2，自由的發(fā)揮空間。（當你做一個項目的時候，你就在獨立負責，BMAN當于你的顧問，而不是匯報工作的上級。）

3，跟最優(yōu)秀的人一起共事（你更想跟一流的人做一流的事情，而不是跟三流的人做不入流的事情。）

4，超越同行的福利水平（讓你后顧無憂的薪酬+Token+項目分紅+長期員工的期權）

最重要的:

你在做自己最熱愛并且擅長的事情，你會扮演一個難以被取代的角色。

畢竟

當然，因為我們的每個任務都非常困難（這里沒有很輕松就能做好的事情），所以我們只要求一流的人才：

1，遠超同齡人的學習能力

是的，很多區(qū)塊鏈從業(yè)者缺乏專業(yè)性，但這并不意味著這個行業(yè)缺乏專業(yè)性。

所以，我們希望你能夠迅速學習，提升專業(yè)化，而不是僅僅靠自身的天賦——這是一個“有天賦的打架高手”和“優(yōu)秀的職業(yè)拳擊手”的差距。

所以我們需要你有遠超同類的學習能力，不論你現(xiàn)在有多么專業(yè)，都一定有巨大的提升空間（包括我自己也有很大的提升空間）。因此，你需要在申請的時候證明自己的能力。

2，跨學科思維的能力

區(qū)塊鏈是一個跨學科巧妙結合的創(chuàng)新，因此我們團隊每個人都需要有跨學科思維的能力。就像查理芒格說的，要做好一個企業(yè)或者投資，你并不需要掌握海量的知識，而只需要掌握十幾個極簡的思維模型。

3，創(chuàng)造性地解決問題的能力

我們希望能夠創(chuàng)造差異化的價值，而不是僅僅做“跟別人一樣的事情”。

雖然我們考察的是你的能力和潛力，而不是過去經(jīng)歷，但是在篩選過程中，這些經(jīng)歷可能會作為你的加分項：

· 從0開始創(chuàng)造一個成功的項目；

· 制定過讓自己自豪的方案；

· 發(fā)布過有思想的文章

· 寫過有創(chuàng)新性的代碼；

我想你可能是：互聯(lián)網(wǎng)從業(yè)者，產(chǎn)品，技術，運營，技術大牛，密碼學極客，古典VC，應屆生等等。

我相信你有投資區(qū)塊鏈浪潮的愿望。

但如果你發(fā)現(xiàn)你踏上了一條固定的道路，而你的心卻另有所屬，我想你可以加入我們。

我們需要招聘的崗位：

區(qū)塊鏈基金研究員

崗位職責:

1. 負責區(qū)塊鏈行業(yè)、項目等信息整理和分析工作，研究分析區(qū)塊鏈模式與創(chuàng)新；

2. 把研究成果轉化為深入淺出的商業(yè)分析報告；

3. 持續(xù)關注行業(yè)趨勢，市場變化，為基金的投資項目和商務合作業(yè)務提供支持；

任職資格:

1. 學習了《金字塔原理》并且能熟練運用商業(yè)內(nèi)容撰寫技巧；

2. 擅長中外文獻的搜索挖掘，具備嚴謹?shù)纳虡I(yè)分析和邏輯思考能力；

3. 加分：在博客、微信主頁或者知乎等新媒體平臺有優(yōu)秀商業(yè)文章作品。

人力資源主管

崗位職責：

1.根據(jù)業(yè)務需求，負責大都會資本以及各Portfolio公司的招聘需求，持續(xù)推動人才招聘和儲備工作，并完善招聘流程；

2.負責公司HR政策、制度和各項人才管理活動在業(yè)務部門的落地與推動執(zhí)行；

3.協(xié)助公司各業(yè)務部門負責人做好人員培訓、內(nèi)部激勵、員工關系、團隊文化等人力資源工作，全方位提供專業(yè)性建議方案并推動實施；

任職要求：

1.畢業(yè)于211或985院校本科以上學歷，人力資源相關專業(yè)；

2.三年以上招聘模塊工作經(jīng)驗，熟悉相關勞動法律法規(guī)；

3.能獨立解決復雜的人事管理實際問題，具有較強的協(xié)調(diào)能力、人際理解力，善于員工關系和企業(yè)文化管理。

財務主管

崗位職責：

1．制定與執(zhí)行業(yè)務與財務結合管控方案，增強企業(yè)業(yè)務財務管控能力；

2．進行團隊工資的發(fā)放及預算管理，成本管控及預算分析；

3．賬務梳理，完成內(nèi)外部財務審計，如匯總準備審計所需財務資料等；

4．執(zhí)行稅務籌劃方案；

任職要求：

1．兩年以上四大會計師事務所工作經(jīng)驗，或者3年以上國內(nèi)大型會計師事務所工作經(jīng)驗；

2．具有扎實的財務知識，熟悉經(jīng)濟、財務、稅收等方面的法律、法規(guī)，熟悉中國會計準則，了解國際會計準則，并有強烈的自我學習精神；

3．工作嚴謹，邏輯清晰，具有很強的主觀能動性以及強烈的責任感，良好的團隊協(xié)作及開拓創(chuàng)新精神；

4．具有事務所和企業(yè)財務部復合工作，互聯(lián)網(wǎng)/TMT行業(yè)審計或財務工作經(jīng)驗優(yōu)先；

產(chǎn)品經(jīng)理

工作職責：

1、負責產(chǎn)品設計工作，從需求管理、產(chǎn)品設計、項目推進到數(shù)據(jù)分析和持續(xù)優(yōu)化的全過程；

2、負責對競爭產(chǎn)品、行業(yè)產(chǎn)品、行業(yè)相關信息的收集和深度分析；

3、負責設計產(chǎn)品原型、交互流程，與設計師密切配合確定最終產(chǎn)品呈現(xiàn)效果，對產(chǎn)品最終使用體驗負責；

4、對所負責的模塊進行日常維護及數(shù)據(jù)跟蹤，定期分析運營效果，跟蹤用戶反饋，做用戶行為分析，推動業(yè)務增長；

任職要求：

1、熟悉數(shù)字貨幣、區(qū)塊鏈技術，有實際數(shù)字貨幣交易經(jīng)驗者優(yōu)先；

2、良好的表達能力、結構化思維、產(chǎn)品設計能力、數(shù)據(jù)分析能力；

3、敏銳的用戶洞察力，對目標用戶的心態(tài)和習慣有較強認知；

4、有很強的責任心和合作精神，能夠在高強度高壓力下開展高質量的工作；

5、較強的溝通協(xié)作能力，以及一定的技術理解能力，能與技術順暢配合完成一系列產(chǎn)品落地工作，并能持續(xù)優(yōu)化迭代。

高級系統(tǒng)開發(fā)工程師

Golang、交易系統(tǒng)、分布式系統(tǒng)、架構

崗位職責：

1 負責交易、行情、資產(chǎn)等系統(tǒng)的設計實現(xiàn)

2 負責接入網(wǎng)關、業(yè)務路由、業(yè)務調(diào)度等系統(tǒng)的設計實現(xiàn)

3 構建與優(yōu)化監(jiān)控、日志、審計等基礎系統(tǒng)

任職要求：

1 編程基本功扎實，精通C/C++/JAVA/GO任意一種語言，熟悉常用算法和數(shù)據(jù)結構；

2 熟悉TCP/UDP網(wǎng)絡協(xié)議；

3 熟悉Linux系統(tǒng)、OS原理、分布式系統(tǒng)設計；

4 熟悉高可用系統(tǒng)設計，對后臺服務的性能優(yōu)化、容災容錯有一定的經(jīng)驗；

5 了解各種工業(yè)系統(tǒng)的開源實現(xiàn)，有開源項目貢獻尤佳；

高級應用開發(fā)工程師

Golang、交易系統(tǒng)、微服務

崗位職責：

1 負責交易接入、費用、風控等系統(tǒng)的設計實現(xiàn)

2 負責終端業(yè)務中后臺系統(tǒng)的設計實現(xiàn)

3 負責運維運營系統(tǒng)的后端實現(xiàn)

4 負責構建微服務業(yè)務與技術體系

任職要求：

1 編程基本功扎實，精通C/C++/JAVA/GO任意一種語言，熟悉Linux系統(tǒng)，熟悉常用算法和數(shù)據(jù)結構；

2 熟悉TCP/UDP網(wǎng)絡協(xié)議；

3 熟悉MYSQL及SQL語言、編程，熟悉NoSQL, key-value存儲原理；

4 對高性能并發(fā)服務有一定理解，對后臺服務的性能優(yōu)化、容災容錯有一定的經(jīng)驗；

5 了解各種工業(yè)系統(tǒng)的開源實現(xiàn)，有開源項目貢獻尤佳；

高級前端開發(fā)工程師

H5、JS、NodeJs、交易終端

崗位職責：

1 負責 Windows/Mac/iOS/Android/Web 多平臺的交易終端架構、設計、實現(xiàn)

2 負責其他 H5 Web 業(yè)務設計實現(xiàn)

3 負責運維運營系統(tǒng)的前臺部分

4 負責部分前端業(yè)務的中臺系統(tǒng)

任職要求：

1、精通HTML、Javascript、CSS等前端開發(fā)技術

2、熟悉前端模塊化技術(如RequireJS/SeaJS)

3、熟悉前端MVC技術(如ReactJS/AngularJS/VueJS)

4、熟悉前端繪圖SVG/Canvas/WebGL等技術

5、熟悉 NodeJs 程序設計、ElectronJS 應用尤佳

6、了解組件化或面向對象的前端開發(fā)思想，有相關技術的項目實踐經(jīng)驗者優(yōu)先

高級系統(tǒng)運維工程師

安全、網(wǎng)絡、交易系統(tǒng)、Docker

崗位職責：

1 負責設計、組建安全穩(wěn)定的生產(chǎn)、辦公、測試環(huán)境

2 負責建立監(jiān)控、告警等運維體系與應急響應機制

3 負責生產(chǎn)系統(tǒng)業(yè)務運維

4 負責對接第三方服務提供商

任職要求：

1、熟悉Linux操作系統(tǒng)，熟練使用Linux常用操作命令；

2、熟悉 Nginx、Mysql 等常見應用軟件的部署、配置與優(yōu)化維護；

3、熟悉網(wǎng)絡基礎知識、熟悉TCP/IP的工作原理，熟悉交換機、路由、防火墻等設備的運維；

4、熟悉shell/perl/python中的一種或多種進行運維程序的開發(fā)；

5、熟悉各種運維軟件部署、配置與維護；

高級自動化測試工程師

TDD/BDD、CI/CD、交易系統(tǒng)、質量管理

崗位職責：

1 負責終端、后端業(yè)務系統(tǒng)、交易系統(tǒng)的自動化測試

2 負責自動化測試、交付系統(tǒng)的設計與搭建

任職要求：

1.了解JAVA/Python/Go中的一種語言，有中型項目研發(fā)測試經(jīng)驗，了解Linux/Unix平臺

2.了解分布式系統(tǒng)原理，RPC、網(wǎng)絡編程

3. 了解移動端自動化測試的工具與方法

3.了解 TDD/BDD/敏捷交付中的測試流程與套路

4.有很強的測試思維，有測試框架搭建能力。

5.有一定的快速開發(fā)能力，能用工具產(chǎn)品提升研發(fā)和測試效率。

工作地點：

北京 望京

如何申請：

發(fā)送郵件到career@metropolisvc.com：

1. 【郵件標題】現(xiàn)在身份（比如某公司某職位、某學校某專業(yè)某年級）+姓名+申請職業(yè)（產(chǎn)品經(jīng)理/工程師/人力資源…）

2. 【郵件正文】銷售你自己（相當于自薦信），比如你可以包括：自己的能力、對能力的證明、為什么加入、長遠規(guī)劃等信息，讓你的差異化價值在短短的文章中脫穎而出。

3. 【郵件附件】你的簡歷

4. 【郵件附件】你過去的作品相關作品（最好附加對作品的背景說明）

5. 詳細招聘信息請點擊網(wǎng)頁鏈接

你申請的難度有哪些：

1，你需要克服拖延癥（可能90%的人看到后會心動，但是慢慢放棄行動，從而錯過）

2，你需要想辦法在很多優(yōu)秀的人中突出重圍

希望有一天你可以加入我們，一起共事，

一同穿越區(qū)塊鏈浪潮。

起步價4000-6000元的“始祖鳥”（Arc’teryx）沖鋒衣，在戶外愛好者中有運動服裝的“愛馬仕”之稱。眼下，安踏正謀求以370億元收購其母公司Amer Sports，而騰訊據(jù)稱將加入這筆中國服裝行業(yè)最大的對外收購案。

從被質疑到扭虧為盈，再到成為安踏的增長引擎，F(xiàn)ILA在安踏的培育下花了8年時間才終于開花結果。而在成為國內(nèi)業(yè)績登頂?shù)倪\動品牌后，安踏繼續(xù)尋求并購新的品牌，來“曲線”實現(xiàn)國際化和品牌升級，收購Amer Sports能否讓其如愿？

若從2017年凈利潤來衡量，這筆收購市盈率高達50.5倍，在Amer營收微增、凈利大跌的情況下，這一開價不可謂不高，也高過安踏本身21.8倍的市盈率。而370億元的收購成本，也相當于安踏目前市值的4成以上，采用全現(xiàn)金收購將形成巨大的財務費用壓力，這些困難并不亞于安踏收購后整合Amer和開拓市場的難度，安踏將如何一一化解？

來源:新財富（ID:newfortune）

作者:程華秋子

安踏體育（02020.HK）對知名戶外品牌始祖鳥母公司Amer Sports（AMEAS.FH，簡稱“Amer”）的收購又有了新的變數(shù)。這起總價46.6億歐元（約合371億元）的潛在交易一旦落實，將成為中國服裝行業(yè)最大的一筆對外并購。

11月14日，彭博援引消息人士稱，科技巨頭騰訊科技（00700.HK）擬加入安踏Amer Sports的收購財團。受消息刺激，Amer Sports早盤股價暴漲逾5%，報35.88美元。而15日安踏的股價也應聲上漲約3%，收盤價報34.65元/股。

在傳出騰訊加入收購Amer之前，市場對安踏今年的業(yè)績表現(xiàn)以及這起收購似乎并不看好。

8月14日，安踏體育公布半年業(yè)績。

相比于近年來每年20%的增速，2018年上半年，安踏體育營收達105.5億元，同比增長44.1%，創(chuàng)下近10年以來最高的營收增速。

盡管業(yè)績亮眼，但市場似乎并不買賬。財報公布后當日安踏股價不漲反跌，大幅跳水10%以上，創(chuàng)下了今年單日跌幅之最，市值蒸發(fā)超過百億港元，跌破千億大關。

9月12日，安踏體育宣布收購芬蘭上市的戶外體育用品公司Amer Sports，按40歐元/股的現(xiàn)金作價，預期以46.6億歐元現(xiàn)金收購其全部股份。但是消息公布之后，安踏股價在9月13日高開低走，全天下跌9.15%之多。截至10月12日，其股價已跌落到31.9港元/股，市值縮水到855億港元。

無論是6月被做空機構GMT Research沽空，還是收購Amer Sports被看空，都顯示了市場對安踏的擔憂——在成為國內(nèi)營收登頂?shù)倪\動品牌后，其是否已走到業(yè)績拐點？

從FILA到Amer Sports，安踏的收購都有自成一套的邏輯。與李寧在品牌升級上的“死磕”不同，安踏更善于借用外力，用已孕育成熟的國外品牌來打通高端市場。此次收購Amer，其不僅可以尋找新的業(yè)績增長點，更可趁機追趕阿迪達斯、耐克兩大巨頭，“曲線”實現(xiàn)國際化。這樣的成功并非不可能，F(xiàn)ILA就是最好的證明。而面對業(yè)務整合更復雜、品牌更多的Amer時，F(xiàn)ILA的經(jīng)驗是否能在Amer身上復制？

首先來看看，在安踏手里，F(xiàn)ILA是如何“起死回生”的。

01

在安踏手中“起死回生”的FILA

安踏從百麗手中拿下FILA中國區(qū)業(yè)務時，市場其實并不看好。

FILA創(chuàng)立于1911年，最早生產(chǎn)并銷售內(nèi)衣。上世紀70年代，F(xiàn)ILA邀請日本設計師伊信設計了其標志性的紅藍兩色F-方框Logo，并開始擴大產(chǎn)品線生產(chǎn)運動服飾。而FILA開始聲名大噪，是從贊助被稱為“瑞典球王”的網(wǎng)球運動員比約·伯格（Bj?rn Borg），和不用氧氣補給就登上珠穆朗瑪峰的“意大利登山皇帝”萊因霍爾德·梅斯納爾（Reinhold Messner）開始的。比約·伯格曾穿著FILA的網(wǎng)球系列連續(xù)拿下六屆法網(wǎng)公開賽冠軍和五屆溫網(wǎng)冠軍，成就了該品牌在1970年代的光榮時期。如今FILA已覆蓋高爾夫、網(wǎng)球、健身、瑜伽、跑步和滑雪等多元化領域的高端產(chǎn)品。作為知名的意大利百年品牌，F(xiàn)ILA于2005年進軍中國市場，但初期并不順利，2008年其在中國約有 50 家門店，虧損 3900 萬元。

在收購FILA之前，安踏曾于2006-2007年代理阿迪達斯、銳步以及Kappa的零售業(yè)務。2007年，自有的安踏品牌營收占比為93.9%，國際品牌（阿迪達斯、銳步、Kappa）的營收占比為6.1%；到了2008年，國際品牌占比下降到3.02%，安踏品牌營收占比達到96.98%。

安踏國際品牌零售業(yè)務在2006年和2007年連續(xù)虧損550萬元、560萬元；外加阿迪有意回收代理權，2008年安踏就以597.4萬元的價格出售了阿迪達斯、銳步以及Kappa三個國際品牌的代理零售業(yè)務。

2009年，安踏以3.32 億元總價從百麗手中收購了意大利運動品牌FILA在中國的專營權和商標使用權，負責在中國內(nèi)地、香港和澳門推廣及分銷FILA產(chǎn)品；該售價與百麗 2007 年下半年收購FILA時的價格基本持平。通過此次收購，安踏除了可獲得FILA 在香港、澳門、內(nèi)地的商標權、運營權和經(jīng)銷網(wǎng)絡，還會參與研發(fā)生產(chǎn) FILA 產(chǎn)品。

因為FILA此前在中國的虧損，安踏這起收購起初并不被市場看好。公告發(fā)布當日，安踏的股價稍有下跌。不少分析師認為，此前百麗集團的產(chǎn)品和渠道優(yōu)勢主要體現(xiàn)在女鞋，缺乏在國內(nèi)開發(fā)國際運動品牌的經(jīng)驗，因而市場拓展得并不成功。而接盤的安踏雖置身體育運動領域，但卻同樣面對著挑戰(zhàn)，F(xiàn)ILA是一個中高端時尚運動裝國際品牌，在市場定位與分銷渠道方面，與主打中低端功能型運動裝的安踏有很大差異。從市場定位來看，與偏中高端的百麗相比，安踏并不具有太大優(yōu)勢；而在分銷渠道方面，安踏甚至不及百麗。百麗失敗了，安踏就能行嗎？不僅如此，當時人們還普遍認為，與市場定位相似（均為時尚運動裝）的Kappa相比，F(xiàn)ILA在中國的布局至少落后三至四年。

盡管不被看好，但安踏表示，正是因為此前國際品牌的代理業(yè)績不盡人意，集團下決心專注運動服飾品牌管理業(yè)務，而不是為他人“做嫁衣”。相比風險和挑戰(zhàn)，安踏看中的更多是收購FILA帶來的多品牌想象空間。

縱觀整個運動鞋服行業(yè)歷史，在單一品牌到達一定體量后，多品牌集團式發(fā)展是必由之路。在2008年北京奧運會后，安踏意識到中國體育運動行業(yè)將出現(xiàn)新的拐點，過于單一的品牌結構或將被市場迅速淘汰，尋找新的增長點迫在眉睫。

隨著FILA的加入，2009年以后安踏多元化效果逐漸顯現(xiàn)，2013年安踏主品牌的營收占比下降到了79.97%。而從2014年開始，安踏年報中不再披露品牌的具體營收，都是以鞋類、服裝、配飾來劃分（表1）。

瑞銀證券指出，2014年上半年安踏盈利同比增長28%，超過53%的盈利預測，而這主要得益于快速增長的FILA業(yè)務，其銷售額同比增長22%；而與2013年的收支平衡相比，管理層希望FILA能從2014年開始盈利。

事實證明，2014年以后，F(xiàn)ILA逐漸變成安踏的業(yè)績驅動器。東方財富證券研報指出，F(xiàn)ILA自2017年第四季度以來，連續(xù)3個季度保持80%以上的高增長；店效從2017年末約40萬元，提升至2018上半年的約60萬元；預計2018年上半年FILA的銷售占比從2017年末的28%左右提升至37%左右，2018年至2020年FILA收入年均復合增長率將達到52.4%。

從被質疑到扭虧為盈，成為業(yè)績驅動器、增長引擎，這中間經(jīng)歷了什么？安踏究竟施了何種魔法？

02

定位、渠道、營銷的全方位變革

在安踏手中的FILA究竟做對了什么？

首先是戰(zhàn)略定位有前瞻性。2011年，F(xiàn)ILA在中國市場做出具有基調(diào)性意義的戰(zhàn)略轉變，那就是“回歸時尚”。之所以是“回歸”時尚，是因為FILA最早是靠運動服裝時尚化立足的。

1970年代FILA最光輝的時期，正是在時裝化運動服飾的背景下實現(xiàn)的，其中網(wǎng)球服飾最具代表性。

1973年，F(xiàn)ILA率先在運動服上大膽運用色彩醒目的圖案，實現(xiàn)了網(wǎng)球運動服飾的時尚變革。但此后FILA偏離休閑時尚路線，著重走向專業(yè)功能性運動領域。

而當市場風向從功能性向時尚性轉移時，提前“回歸時尚”的FILA又重新站在了這輪風口上。

也正是2014年運動時尚風（athleisure）在全球興起之時， FILA在中國實現(xiàn)了扭虧為盈。

將FILA的中國業(yè)務收歸旗下后，安踏給了前者極大的獨立運營空間。包括產(chǎn)品設計、銷售渠道、供應鏈和市場營銷在內(nèi)，F(xiàn)ILA針對中國市場的各個環(huán)節(jié)都做出了相應調(diào)整。

在產(chǎn)品設計方面，F(xiàn)ILA加強了順應亞洲人身材特點的款式設計。自2015年底開始，F(xiàn)ILA與美國著名的華裔設計師Jason Wu推出一系列高級運動時裝，從網(wǎng)球服到泳池拖鞋，該品牌1970年代的不少經(jīng)典風格被重新演繹。

外界評價，運動與時尚兼得的品牌定位，在Jason Wu的聯(lián)名設計款中表現(xiàn)得最為出色。此外，F(xiàn)ILA大中華區(qū)總裁姚偉雄曾明確表示，除了設計因素之外，創(chuàng)新度是他在產(chǎn)品環(huán)節(jié)中最為看重的指標之一，“我要求每一季的創(chuàng)新面料不少于一半，這一點是落在商品隊伍、企劃隊伍、生產(chǎn)隊伍的KPI。第二，我們進口材料的比例，要求不少于40%”。

除了原有FILA、FILA KIDS兩大品類，2018年6月，F(xiàn)ILA發(fā)布潮流運動品牌FILA Fusion，進軍新生代市場。其采用了“1+N”的新型模式，即在以FILA FUSION為主線的前提下，與不同設計師或品牌推出多個跨界合作系列，將時尚版圖的觸角進一步延伸。而備受市場關注的FILA KIDS也在上半年推出全新米蘭花園童裝系列。此外，除原有的FILA RED、FILA WHITE、FILA ORIGINAL及FILA BLUE等產(chǎn)品系列外，F(xiàn)ILA在2018上半年新推出了Jason Wu X FILA和FILA Modern Heritage系列。

而在運營調(diào)整中，最突出的轉變還在于渠道。安踏耗時三年時間，從中國經(jīng)銷商手中收回FILA品牌幾乎所有門店，改成直營模式。官方數(shù)據(jù)顯示，F(xiàn)ILA在中國市場的直營比例已經(jīng)處在80%以上，從總部到零售端形成扁平化管理。扁平化直營模式的優(yōu)勢在于對市場消費趨勢進行快速反應，這對于一個定位時尚的運動品牌而言至關重要。除了直營模式的確立，F(xiàn)ILA還對店鋪重新進行高亮度的裝潢設計和陳列布局，拋棄一般運動門店的拘謹風格，以提升時尚觸覺。

直營比例的提高，還帶來了毛利率的提高。安踏2014年年報顯示，其毛利率較2013年大幅改善，乃因FILA品牌產(chǎn)品的毛利率較高。安踏2016年業(yè)績報告同樣顯示，由于FILA銷售額占比獲提升，帶動服裝品類的毛利率上升3.2個百分點至51%，并拉動公司整體毛利率上升1.6個百分點至48.4%。

最后在營銷布局上，F(xiàn)ILA采取以娛樂時尚明星為主的推廣方式，深挖國內(nèi)20至45歲中產(chǎn)階層的受眾資源。安踏自收購FILA后加大代言及贊助力度，從原本偏重“運動員營銷”，轉向流量娛樂明星的策略，與舒淇、高圓圓等時尚明星合作，2018年簽下了當紅流量明星王源作為其代言人，注重提升品牌曝光率。此外，F(xiàn)ILA還贊助了綜藝節(jié)目《爸爸去哪兒》，試圖降低消費群的年齡層，為旗下的兒童品牌FILA KIDS拉攏客群。

從最開始的質疑，到如今被盤活，安踏在FILA身上的這套運營經(jīng)驗完美展示了國產(chǎn)品牌在收購國外品牌后如何將其“本土化”，并且從渠道、營銷上配合產(chǎn)品定位做變革。而這種經(jīng)驗是否能在Amer身上復制？我們再來看看，安踏為什么選擇收購Amer？

03

Amer Sports：

50倍高價收購，安踏拐點下的重注

9月12日，安踏體育確認連同私募股權基金方源資本，向于芬蘭上市的Amer Sports發(fā)出無約束力的初步意向，按每股40歐元，總價預期為47億歐元（375億元）現(xiàn)金收購其全部股份。

2017年，Amer收入同比增長2.4%，由26.22億歐元增至26.85億歐元；凈利潤下降26%至9300萬歐元；2018年上半年實現(xiàn)營收11.07億歐元。若從2017年凈利潤來衡量，此次收購的市盈率高達50.5倍。在營收微增凈利大跌的情況下，這一開價不可謂不高，也遠高過安踏本身21.8倍的市盈率。消息公布之后，安踏股價在9月13日高開低走，全天下跌9.15%之多。

Amer到底是什么來頭，值得安踏付出如此大的代價？戶外運動愛好者應該聽說過“始祖鳥”（Arc’teryx）這個品牌，它的沖鋒衣有運動服裝中的“愛馬仕”之稱，價格昂貴，一件的起步價達到4000-6000元。而Amer Sports就是“始祖鳥”的母公司。

除了始祖鳥之外，Amer還擁有法國戶外越野品牌Salomon（薩洛蒙）、美國網(wǎng)球裝備品牌Wilson（威爾遜）、奧地利滑雪品牌Atomic Skis（阿托米克）、芬蘭運動腕表Suunto（頌拓）等著名品牌（圖1）。值得一提的是，Amer Sports是典型的外延式成長模式，從煙草制造和分銷起家，逐步收購體育用品做運營，再剝離煙草業(yè)務，專注體育行業(yè)，并成長為一個綜合體育品牌運營管理公司。

圖1：Amer Sports品牌矩陣（收入占比為2018年中報數(shù)據(jù)）

資料來源：西南證券

至于安踏為什么會選擇收購Amer？首先要結合安踏如今境況來看。2018年安踏中期財報發(fā)布，營收同比增長44%，但當日股價竟然不漲反跌，下挫10余個點。

股價大跌反映的是，市場對安踏體育近期存貨大幅上升、經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅下降存有擔憂。

安踏財報顯示，2018年上半年，其經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額由2017年同期的20.58億元下降至14.76億元，同比下滑約28%。對此，安踏方面表示，一方面與直營店占比提升，備貨致庫存提升有關；另一方面與提前付款供應商，鎖定棉花、羽絨等原材料價格有關。

如果經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額減少尚屬正常的話，安踏體育上半年存貨的大幅增加更令投資者擔心。2018年中報顯示，截至6月末，安踏體育的存貨達到22.74億元。其中，制成品價值約19.47億元，占比約85.6%。2017年6月末，安踏體育存貨僅為14.44億元，其中制成品為11.79億元。在制成品等存貨大幅增長的同時，安踏體育平均存貨周轉天數(shù)也由2017年末的68天增長15天至2018年的83天，創(chuàng)下其上市以來的新高。

值得一提的是，飆升的廣告費用也一定程度吞噬了安踏體育凈利潤，導致其凈利率下滑。2018年上半年，安踏體育毛利率由上年同期的50.58%提升至54.26%，但凈利率卻由19.76%下滑至18.54%。公司凈利率下滑或其與廣告宣傳費用大增有關。財報顯示，2018年上半年，安踏體育的廣告及宣傳費用高達19.53億元，占其總營收的11.7%。而2017年同期，這一數(shù)字僅為6.81億元。廣告費大增，安踏體育給出的解釋是上年第四季度與中國奧委會續(xù)約所致。

自打安踏市值突破千億后，后面該怎么走，就成了困擾市場的魔魘。被GMT看空，跌；中報營收大增，跌；擬收購Amer，還是跌；如果沒有新的增長，又如何支撐其千億市值？

雖然現(xiàn)在已經(jīng)是國內(nèi)最大的體育用品公司，但安踏的目標明顯不止于此。而想要成為能夠比肩阿迪、耐克的國際體育公司，單純依靠內(nèi)生的品牌成長幾乎是不可能完成的任務，這也是為何這幾年來，安踏在跨國并購上緋聞不斷的原因。此前，一直傳出安踏意欲收購德國運動品牌PUMA，與Amer相比，PUMA為單一品牌，對于安踏而言在業(yè)務整合上難度更低。但為何最后安踏收購的不是PUMA而是Amer Sports？

PUMA是一個時尚性更強的體育品牌，而在這一塊安踏已經(jīng)擁有培育多年開始收獲的FILA，所以并購PUMA并不能滿足安踏專業(yè)性多品牌的需求，反而會與FILA業(yè)務重疊。而Amer Sports旗下的運動品牌，雖然時尚性不強，大眾知名度也不及PUMA，但是在專業(yè)細分領域中擁躉極多，專業(yè)度很高。從品牌和業(yè)務的協(xié)同上，Amer Sports在全球戶外山地裝備市場的中高檔定位，既滿足了安踏想要走中高端路線的需求，又符合其對于體育品牌專業(yè)性的要求。

不難發(fā)現(xiàn)，收購Amer滿足了安踏想要國際化的野心。不同于以往收購單一品牌在中國的運營權，此次安踏將眼光瞄準一個世界級的多品牌運動公司；將這些品牌本土化，撬動中國市場，能夠獲得業(yè)績的上揚；而通過收購國際品牌本身，可以獲得全球的知名度，這和吉利收購沃爾沃有著異曲同工之妙。如果收購完成，后續(xù)業(yè)務整合運營成功，Amer將成為安踏“曲線”追趕阿迪達斯、耐克兩大巨頭的一大 “殺器”。

此外，Amer旗下多為冬季運動品牌，如果收購成功則有望增強安踏在2022年北京冬奧會中的地位和變現(xiàn)能力。對于體育運動品牌來說，每一次大型賽事，都是一次蛻變的良機?；蛟S，安踏體育收購Amer Sports的動機除了實現(xiàn)國際化，還想借著北京冬奧會的東風，把國際高端戶外品牌引入中國，在戶外運動領域建立自身的品牌優(yōu)勢。畢竟，目前Amer在亞太地區(qū)的營收占比僅有14%，這對安踏和Amer而言，或許意味著其后續(xù)增長具有很大的想象空間（表2）。

FILA之所以能起死回生，很大程度是依靠當初提前回歸“運動時尚”的戰(zhàn)略定位，讓其重新站上風口。而Amer所在的戶外運動領域，尤其是高端市場，在國內(nèi)目前仍然是藍海。

2016年國家發(fā)改委發(fā)布了《山地戶外運動產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》等多項體育相關產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，指出我國山地戶外運動、水上運動、航空運動、冰雪運動的產(chǎn)業(yè)規(guī)模到2020年將合計達到1.5萬億元；其中，《冰雪運動發(fā)展規(guī)劃（2016—2025年）》提出我國冰雪產(chǎn)業(yè)總規(guī)模到2020年達到6000億元，2025年達到10000億元。

所以，相較于成熟的傳統(tǒng)體育領域，我國戶外運動產(chǎn)業(yè)的挖掘空間更大。目前，國內(nèi)戶外運動產(chǎn)品的高端市場應該還是藍海，包括登山、滑雪等領域，國內(nèi)目前還沒有一個能真正引領行業(yè)發(fā)展的品牌。從長遠來看，隨著專業(yè)人群的增多，市場將被打開，戶外運動產(chǎn)品競爭的重點將從最初的產(chǎn)量競爭、價格競爭逐漸演變到渠道競爭，再到品牌競爭階段，未來的行業(yè)競爭將朝著綜合實力的競爭方面深入發(fā)展。

Amer旗下的10余個運動服飾、鞋履及配件品牌，均是各細分市場的龍頭，收購后將有助安踏進入滑雪及其他戶外運動等較具增長性的細分市場，并為其采購及營銷渠道帶來協(xié)同效應。而且Amer的上游供應鏈比較分散，旗下品牌薩洛蒙和始祖鳥都以服裝為主，和安踏旗下Descente、Kolon Sport以及FILA 能進行供應鏈的整合。而借助安踏在中國的零售優(yōu)勢、區(qū)域網(wǎng)絡、供應鏈資源和物流基礎設施，Amer在中國的業(yè)務也有望得到加強。

無論從品牌升級還是市場開拓，搭上冬奧會便車、以及多元化平滑風險的角度來看，安踏收購Amer的邏輯還是比較順的。

04

安踏的多品牌邏輯

如今國內(nèi)的運動鞋服市場已經(jīng)形成了較為清晰穩(wěn)定的競爭格局，其中海外品牌競爭優(yōu)勢日加凸顯，市占率前十的品牌中，海外品牌占據(jù)半壁江山。2017年阿迪達斯和耐克的市占率合計達34.9%，穩(wěn)居國內(nèi)市場前二寶座；安踏的市占率達到7.4%，屈居第三。

面對國際品牌占據(jù)市場龍頭的局面，在國內(nèi)安踏通過主品牌翻盤占據(jù)高端市場的可能性很小。而大部分國產(chǎn)體育企業(yè)，想要尋找新的增長點，一般都會選擇去收購國外已經(jīng)成熟的體育品牌；例如，貴人鳥（603555）在2016年10月斥資2600萬美元，買斷美國籃球裝備品牌AND1未來31年大中華地區(qū)商標權。

所以，深諳市場規(guī)律的安踏，一直以來不強行用自己的主品牌去升級占領高端市場和海外市場，都是通過收購海外品牌來實現(xiàn)。與李寧在品牌升級上的“死磕”不同，安踏善于借力，并把多股合力擰在一起，用已經(jīng)孕育成熟的國外品牌來打通高端市場；并且在戰(zhàn)略上相對靈活，不論是2008年發(fā)現(xiàn)代理國際品牌的零售業(yè)務不賺錢后，馬上轉向自己收購FILA來運營管理，還是在2012年時將訂貨制改為配貨制、2013年嘗試“以零售為導向”的轉型等渠道優(yōu)化措施，都調(diào)整得比較及時。

不過品牌收購后，還面臨著后續(xù)本土化運營和營銷等一系列問題。雖然FILA在安踏手中獲得了重生，但是在FILA之后安踏收購的品牌，并沒有延續(xù)FILA的勢頭。安踏后續(xù)收購的品牌包括，2015年的英國健步鞋運動品牌Sprandi（斯潘迪）、2016年日本滑雪品品牌Descente（迪桑特）以及2017年韓國登山品牌Kolon Sport（可隆戶外），還有青少年兒童品牌Kingkow（小笑牛）；目前這些品牌仍然都處于培育期。

所以同樣的疑問擺在Amer Sports面前。若被安踏成功收購后，Amer能否復制FILA的成長？FILA的經(jīng)驗是否能成為Amer進入中國高端細分領域的模板？此外，回到這項收購本身，風險還是存在的。

收購意向中，安踏以每股40歐元現(xiàn)金作價，總作價達到47億歐元（375億元）。雖然安踏管理層強調(diào)項目將以銀行貸款融資，無須從資本市場融資，安踏目前手持凈現(xiàn)金為90億元。但由于作價相當于Amer 2018年30倍的市盈率，所以收購或會攤薄安踏的公司盈利。

2017 年，Amer的凈銷售額增長2%至 26.85 億歐元，凈利潤下降26%至9300萬歐元。過往幾年，Amer由于存在不定期的并購，其收入穩(wěn)定增長，但利潤變動非常大（表3）。其中，2017 年，Amer Sports 受到一次性無形資產(chǎn)剝離的影響，出現(xiàn)了4670萬歐元的非經(jīng)常性損失，導致凈利潤出現(xiàn)了較大滑坡。過往5年Amer的銷售收入復合增速為5%，凈利潤復合增速僅為1%。

此外，考慮到Amer的債務高企（凈債務達8.2億歐元）及有外匯風險，這或許將拖累安踏的利潤率。此外，盡管Amer是一家芬蘭公司，不少業(yè)務均處于美國。中美貿(mào)易關系持續(xù)緊張，這也為安踏未來的營運帶來更多不確定因素。

所以，現(xiàn)在最大的問題還是，Amer到底值不值這個價格？畢竟370億元的收購成本，相當于安踏目前市值的4成以上，采用全現(xiàn)金收購將形成巨大的財務費用壓力，這些困難并不亞于整合和開拓市場的難度，安踏將如何一一化解，也是市場擔心所在。

10月11日，安踏正式開始和Amer Sports談判，許多收購細節(jié)尚未確認。騰訊等財團的加入，或許將減輕安踏的債務壓力。不過，即使能夠成功收購Amer，安踏短期面臨的挑戰(zhàn)也不會輕松，而長期來看，如果Amer旗下各品牌運營得好，能出現(xiàn)一個如同F(xiàn)ILA一樣的黑馬的話，或將帶領安踏開啟新的征程，成為安踏“國際化”的起點。

- END -

新財富雜志2018年11月刊

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